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智飛生物:Q3保持快速增長,符合預期【公司研究】

作者: 王芳? 來源: 兗州市第二十中學 ? ?日期:2019-10-24 09:16

原標題:平安證券--智飛生物:Q3保持快速增長,符合預期【公司研究】 來源:平安證券

【研究報告內容摘要】

代理疫苗放量,Q3高增長持續:

公司Q3單季度實現營收26.27億元(+84.64%),實現歸屬凈利潤6.16億元(+52.39%),扣非后歸屬凈利潤為6.21億元(+51.36%)。代理疫苗的持續放量確保了公司Q3繼續高速增長。

從前8個月的批簽發情況來看:4價HPV疫苗上市數量與上年同期基本持平,而9價HPV疫苗則額外增加了142萬支,再加上2018年12月批簽發的91萬支9價HPV疫苗中估計相當一部分是在2019年實現銷售,其放量是當年業績快速增長的核心因素之一;另一方面,五價輪狀疫苗2019年前8個月獲批299萬支,上年同期僅獲批8萬支(獲批上市后的第一批),推測其為公司2019年前三季度的收入貢獻約8億元增量。

AC-Hib停產影響短期業績表現,結核整體解決方案有望陸續問世:

公司自產核心產品AC-Hib2019年前8個月共取得428萬支的批簽發。考慮到水針劑型注冊證到期時間和中檢院批簽發節奏,我們估計停產前生產的三聯苗基本已完成了批簽發,推算現有庫存在300萬支左右,能夠維持半年左右的銷售。公司計劃加大預充型ACYW135流腦多糖苗的推廣,對沖三聯苗停產的影響。公司凍干型AC-Hib也已經申報注冊。

公司計劃打造的結核整體解決方案中的重要產品預防用微卡及配套EC檢測試劑在注冊中,如果現場核查順利通過的話估計很快能夠取得上市許可。此外公司還有成人卡介苗等產品在研。

維持“推薦”評級:智飛生物系國內疫苗龍頭企業,產品線中不論是自研還是代理均有重量級產品處于放量階段,而公司強大的銷售能力也使得放量過程非常迅速。公司三聯苗暫停生產對短期業績產生了一定負面作用,但中長期看凍干劑型獲批后這塊業務有望很快恢復。維持2019-2021年EPS為1.56、1.89、2.60元的預測,維持“推薦”評級。

風險提示:1)新產品上市審批時間具有不確定性,若審批進度不及預期可能導致放量滯后;2)如果公司產品因推廣或生產不達預期導致不能完成銷售任務,可能影響業務增長;3)疫苗產品受眾廣泛,若出現行業負面事件可能會導致大眾對疫苗產生不信任,進而影響疫苗的市場需求。

,湖北大學,華南理工大學研究生院,大連理工大學,中國大學
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